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【吉人头条】历史重演,股灾一触即发

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编者按:


周五中国股市3000点保卫战失败,在3000点一带反复拉锯了这么长时间,上涨一个月,一天的下跌就抹去,徒让人伤感。而在这背后是有关中概股回归A股被停止的传闻,导致了在美国股市的中概股被血洗,暴跌成灾。



由于中概股回归,瞄准的是A股的高估值,进行跨市场的套利,这种投机行为本身就不光彩,只是将A股股民当傻子,把A股当提款机,本来就应当停止。如今大面积的中概股回归潮,造成了一条非常黑色的套利产业链,这不得不让人担心A股的命运。


由于暂缓中概股的回归,导致A股借壳概念股迅速大跌,这些概念股本身没有投资价值,就借壳概念而一飞冲天,让人匪夷所思,让人吃惊于A股的投机,此风不停,A股还是赌场和市场操纵的天下。


然而这并不是最重要的,造成A股暴跌的原因,接下来会更让人惊悚,而且当前的盘面完全没有反映这个利空。接下来,如果严格执行,A股可能会爆发新的小型股灾。


这就是央行和银监会下发通知,要求加强票据监管,严格审查票据业务的真实贸易背景,严格规范同业账户管理,在2016年6月30日前,进行全系统的票据业务风险排查,同业业务、通道业务等是排查重点。


历史重演,农业银行39亿票据案发生后,排查票据风险,当时导致了股灾的发生,大量的票据违规资金从股市出逃,导致踩踏,使得股市千股跌停出现,非常悲壮。


如今再一次上演票据业务风险排除,必然会导致进入股市的违规票据资金从股市出逃,也必然导致股市出现新一轮的动荡。但是票据业务风险排查,对于中国的银行业,对于中国的金融体系,是中长期的利好,但是短期股市受到的冲击会很大。


经过较为漫长的时间盘整,中国股市在3000点一带已经反复震荡,因此像2015年那样的大规模股灾不会发生,但是小型的股灾会出现,而且中国股市进入漫长的阴跌调整期,这个调整期也许会有几年,中间会伴随有反弹,但是长期仍然是一路下行。


中概股停止回归事小,而且对A股市好事,票据排查才是大事,这将导致中国股市重大的动荡,但对于金融系统的健康稳健是好事。决定中国股市未来的永远是经济基本面和估值基础,然而这两者目前都不支持。


去年今日股市中,人面桃花相映红;牛市不知何处去,股灾依旧悲剧中。问君熊市何时休,长夜漫漫尽是愁。


金融大风暴即将杀到


昨日,证监会在回应“中概股回归暂缓”传言时表示,已经注意到相关舆情,根据相关法律法规,近三年已经有5家红筹企业通过并购重组回到A股上市,市场对此有质疑,认为这类企业回归A股有较大的特殊性,证监会也注意到境内外存在明显价差,壳资源炒作盛行。这类企业通过IPO、并购重组登陆A股市场可能产生的影响正在进行深入的分析研究。



其实最近,市场已有传闻称监管层有意打压中概股回归高溢价A股借壳上市。该消息最早在5月5晚间8点前后见诸微博及微信朋友圈。



此前,2015年6月,陌陌宣布董事会收到来自陌陌CEO唐岩、Matrix Partners China II Hong Kong Limited、红杉资本及Huatai Ruilian Fund Management等方面的非约束性私有化要约。

最初,外界都赌陌陌下调私有化价格,因为陌陌私有化价格为18.90美元,陌陌股价最低达6.72美元,套利空间最高超180%。

随着阿里巴巴董事局副主席蔡崇信加入陌陌董事会,及阿里加入陌陌买方团,陌陌一直僵持的私有化交易被认为可能会快速推进,私有化所需要数亿美元的资金也更容易到位。

证监会拟暂缓中概股企业回国上市传闻,让陌陌这种回归预期顿时下降,导致股价一路走低。

除创最大跌幅的陌陌外,欢聚时代当日每股跌去2.86元,跌幅达4.55%;世纪互联跌幅达3.15%;当当跌幅达2.22%;汽车之家跌幅为2.16%;人人1.93%;聚美优品1.29%;甚至已将完成私有化进程,即将退市搜罗壳资源的奇虎360股价也跌去近2%。



或许是受这一消息影响,在香港上市的“回归概念股”比如恒大地产、联想控股等股价表现疲软。

那么,到底该如何看到中概股和H股中的“回归热”?证监会如果收紧管制,将对A股构成什么影响?


金融资产正自成体系


这其实意味着监管层对类金融项目的IPO、再融资和重组以及创业板规避借壳的做法将被收紧和堵死。中概股上市的确是暴利,基本和中小投资者无关,更大的是高估值,长期看是A股无形的吸血鬼,最终还是二级市场买单,说白了散户为机构投资者获利出局买单。如果消息得到证实必然会形成直接利好,对壳资源估计会形成一定的打击。这也意味着决策层对现在一些企业堕落成圈钱工具和金融融资平台十分不满。


就在本周三的国务院常务会议上,李克强总理不小心透露了一句实话,他说:“当前民间投资增速有所回落的情况,各地方各部门必须要高度重视。”

民间投资为何回落,李总理把原因归结为社会诟病已久的“玻璃门”、“弹簧门”、“旋转门”等现象。所以为了促进民间投资,国务院下定决心要为社会投资敞开“大门”,并对促进民间投资政策落实情况开展专项督查,消除社会投资壁垒。

民间投资大幅回落,真的是各种“门”在起作用吗?或许有这方面的原因,但显然不是主要原因,而是大势所定,因为比起前几年,现在对民间投资的壁垒低多了。

什么大势?经济下滑,投资回报率太低,实体经济一派衰落,资本“脱实入虚”,金融虚火旺盛,金融杠杆不断膨胀,助推资产价格和商品价格轮番上涨。在赚大钱、赚快钱的心态驱使下,金融资本越来越强势,并绑架了货币政策和金融改革,而这又反过来抑制实体经济发展,增加企业成本,最终剥夺实体企业的利润和投资生产积极性。

这并非危言耸听,一系列的数据都指向这个事实。一季度社会融资规模近6.6万亿,但总投资同比只上升了0.7个百分点,去年一季度是10%,今年是10.7%,民间投资增幅只有5.7%。与此对应的是金融的通胀(1季度金融部门资产膨胀的速度是18%);以楼市和土地为主的资产的通胀以及以农产品和蔬菜价格为主的生活成本的通胀。

很显然,中国金融资本玩得有点过火,经济没增长、企业盈利下降,但各种资产价格和商品价格却不断沸腾,通过托金融来拉动GDP,显然风险太大。连楼市都成了演化成纯粹的投资品和金融品,这将增加实体企业的各种办公成本和人力成本,最后主导企业的行为,甚至实业资本不得不去求融资,而且要付出很高昂的代价。也有部分实业资本被迫转向金融,通过金融收益来压低本企业的金融成本,并解决资金需要。

当所有的企业都开始玩钱,而不愿意做实业的时候,这个国家的经济还能强大起来吗?所以,暂缓这些中概股的回归,暂缓这些在国外玩完,又想回归圈钱的企业,未必不是好事情。


中国与金融危机前的美国类似?


中国经济增速减缓已经是公开的秘密。第一季度GDP增速6.7%,低于2015年第四季度的6.8%,更是远低于08年奥运会前夕15.4%的增速。


3月,中国政府宣布2016年的GDP增长目标为6.5%-7%,无异于承认经济增速放缓。

为应对放缓的经济,中国政府增加贷款并放宽了某些资产购买规定,这些刺激经济的措施,使得很多人开始担忧过度扩张的贷款总量。

德意志银行已经为中国宏观经济,尤其是信贷总量和货币供应量间不断加大的差距拉响了警报。德意志银行公布的特别报告中提到,中国金融业已经出现了这样的贷款激增,实体经济中却没有出现。而这将使得金融业更加脆弱,货币政策有效性也将降低。

报告指出,2014年底,银行信贷增速为同比15%,到2016年3月,上涨至25.4%。2015年中推行宽松货币政策house,货币供应量开始增加,但到2016年3月,增幅仅为13.5%。2015年6月,二者之间的差距为7.8%,到2016年3月,差距已扩大到12%。

德意志银行警告,韩国和泰国曾有过类似的局面。

泰国方面,1992年亚洲金融危机以来,信贷增速一直快于货币供应量,1994年,二者差距高达19.5%。

韩国方面,自1996年8月亚洲金融危机前夕,就已出现这种情况。1998年3月,二者差距高达13%;全球金融危机前(2006-2007年),差距进一步扩大。



如果两个例子还不够佐证,再来看美国方面。2002-2005年,美国同样经历了类似过程。尽管次贷危机前,二者差距已经关闭,但这一差距仍然可作为金融危机的前瞻。



为何中国银行信贷量增速把货币供应量增速远远甩在身后?德意志银行认为,这是因为放缓的中国经济减少了投资机会和银行收益。因此银行不得不加快信贷扩张速度,但借款人却没有把贷款用于发展实体经济,反而将贷款用于投资金融资产。

实际收益减少,而追求这些汇报的金融资产上升,投资者选择利用金融杠杆增加收益并不意外。

下图显示了中国银行信贷量和货币供应总量的趋势:


彭博近期报道,资本巨鳄索罗斯语言,中国金融系统与2007-2008年金融危机前的美国惊人类似。中国银行供应的大部分贷款,都使得坏账问题和“僵尸公司”继续存活。

但德意志银行认为,这就是人们无法理解中国问题的原因。

常见的观点是中国“别无选择”,即为了达到中国政府认可的经济增速,银行信贷已经扩张到无利可图的行业。如果这是唯一的问题,德意志银行认为,中国经济还能撑几年,因为中国政府可以延期归还贷款。

德意志银行认为更严峻的问题是,“在金融行业本身的信贷快速扩张。”2014年中以来,信贷数量激增,现在已占2015年GDP总量的23%。他认为小型银行信贷爆炸式扩张才是最关键的问题,也是最值得担忧的。

中国经济会走向何种结局?

德意志银行认为,2017年-2019年间,中国经济增速连续四个季度下跌到6%以下的可能性从20%增加到25%。但2016年,中国经济增速下降到6%以下可能性只有10%,因为信贷扩张可能继续刺激经济增长。

本文来源: 反做空研究中心 证券中国网、腾讯科技、思想内参、财经主张(作者刘晓博)、投资界(作者Evey)、财联社晚间内参、汇金网 黄生看金融


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